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2019会好吗?我们和22位顶级投资人聊了聊|氪记

来源:泉州网站建设   时间 : 2019-01-08 20:03  编辑 : 泉州网站建设

2018年医疗行业的投融资事件基本与2017年持平,在创新药领域,融资额甚至较往年有大幅增长,天使轮千万人民币,A轮上亿人民币已是常见。长期关注医疗投资的北极光邓锋告诉36氪,VC强调轻资产、高增长,以前新药研发要花十几亿美元,要跑十几年,但现在模式、技术、政策都出现了变化——创业者可以将生产过程外包,新技术缩短了开发时间,香港推出了零收入上市的政策。“VC可以更早退出了,”邓锋说。2018年港交所首单生物医药IPO,就是创新药企业。

“我非常反对以某一种技术为主题来做一家基金,比如区块链、AR、VR基金等。”邓锋告诉36氪,押注单一技术风险过大,有违基金运营分散风险的原则。韩彦和创世伙伴创始合伙人周炜也表示,看好离商业应用指日可待的技术公司,而不是停留在概念阶段。

去下沉市场找机会,是投资人们的另一个共识。吴世春表示,喜茶、周黑鸭都是二三线城市起家,下沉市场容易诞生新机会。朱天宇也认为,三到六线城市的渠道下沉,将带来产品和服务的全国性品牌机会。

一、一级市场格局重塑

创新工场创始合伙人汪华说,投资人从“大马路上捡钱夹子的日子”进入到“去地里挖金子的日子”,不但要会挖,还得会打磨。北极光创投董事总经理邓锋说,过去很多投资人是“猎手”,挂得低的水果随便一够就行,现在这种水果没有了,投资人要做famer,自己种地、栽培。

原标题:2019会好吗?我们和22位顶级投资人聊了聊|氪记 采访 | 熊乙 刘旌 陈之琰 文|熊乙

周逵则认为,“寒冬通常是周期性的,既然是周期性的,就不一定是件坏事。因为每经历一次寒冬,就又会焕然一新。”

过去四年里,一级市场项目的平均估值增长了接近4倍,千万级的天使轮、千万美金级的A轮项目不在少数,资本迅速堆积在各个热门赛道。但2018年集体上市后形成的估值倒挂,让“估值虚高”成为投资人共识。我们判断,2019年将是估值集中回调的一年。

如何在大消费中找机会?在专注这一领域的启承资本常斌看来,消费正在发生本质性变革,社交工具、线下场体验、基础设施、供应链、信息系统5个关键点都在变化,而任何一个点的局部创新都意味着机会,“如果要成为超级玩家,就要全盘考虑,尽可能在多个点占据高位。”

11)下一个百亿美金级独角兽:“微软”或者“台积电”

三、流量退场 技术为王10)B2B、企业服务持续发酵 技术必须有落地能力

李丰也指出,技术创新首先要平衡技术能力和商业化,其次尽量不要改产业链结构,而是为产业链做增值,要不然消耗资金太大,再者要找到最大的商业应用价值,最后要建立自己的技术壁垒,以不被同方向的后来者赶上。

周逵认为,过去10-15年互联网创新带来了消费互联网的繁荣,再往后呼唤的是企业效率的提高。而新赛道之上,单纯的流量模式不再复用,“+技术”被机构不断强调。胡磊告诉36氪,中国工业已步入精细化发展阶段,大家越来越重视效率提升、成品率改进、成本降低,基于此,“工业+技术”的投资越来越热,进入估值1亿的时间已经变得越来越短。

另一个变化在于,创业者更加多元化。朱天宇认为,新一波平台公司的中高层骨干,比如掌握头条的用户增长能力,美团的人效模型能力,小米的硬件(销售和供应链)能力,AI独角兽用大量资金试错得到的场景落地和工程能力的人才,将是下一波创业者主力的“新四军”。创业市场不再是上一代的“老三样”,即百度技术、腾讯产品、阿里地推。

对于2019年的教育行业,牛立雄给出了两个建议:正向现金流,以及做长期投入。资本市场寒冬的背景下,资金向头部企业迁移,非头部教育企业需要改掉好时期养成的“大手大脚”习惯,勒紧钱包过日子,尽快实现正向现金流,提升造血能力。这一时期,同样是企业修炼内功的好时机,教研、师资、技术等曾被忽略的“基本功”都应该拿出来反复打磨。

邓锋说,草根创业成功的案例将越来越少,未来将是精英创业者的时代,对行业认知、技术能力、人脉资源的要求越来越高。朱啸虎表示,消费互联网适合年轻人,而企业服务适合40上下、有经验的年长创业者。童士豪认为,没经验、只靠烧钱的竞争对手变少了,有经验、打过仗的这时候出来最好。蒋健说,产业互联网对创业者的行业经验、人脉、认知要求都变高了。陈洪亮说,过去两三年看销售能力,现在除了销售能力,更要看技术和数据能力,“中国创业是中长跑,数据分析和运营能力愈加重要,技术过硬才能留住客户。”

采访 | 熊乙 刘旌 陈之琰

因为重技术、强线下的特质,巨头的固有优势在这里不复存在,如果亲自下场,它们需要和初创企业真正地同场竞技,而非碾压式“一骑绝尘”。以周期长、门槛高闻名的产业投资,也将颠覆消费互联网时代的手法,给新入局的投资人带来挑战。

过去几个月,被反复提及的几个概念包括:移动互联网红利结束、创业黄金时代告终,以及已被高举但尚未达成共识的产业互联网。步入下半场,投资机构们对产业互联网定义各异,但“+技术”、到B端寻求效率提升已然成了所有人的共识。新周期之下,流量退场,技术为王。GGV管理合伙人童士豪甚至断言“未来5年中国toB领域可以诞生下一个腾讯、阿里”。

“机构化是基金跨越周期的必经之路,机构化可以让组织在数据、算法、算力上不断迭代。”在曹毅看来,源码的“三横九纵”投资地图将广度和深度结合,有利于降低风险。

一线老牌美元基金的募资额再创新高——4月,启明创投宣布募集完成三支新基金,总额13.9亿美元;6月,红杉资本完成80亿美元全球基金的第一轮即60亿美元的募资;第四季度,晨兴、GGV、顺为等纷纷宣布完成高于10亿美元的新基金募集。

9)医疗:创新药备受热捧 行业进入“黄金时代”

对于偏技术的项目,商业化的问题不可回避。尤其在寒冬中,造血能力被无数次强调,能平衡好技术能力和商业化的项目将比纯技术类项目更受资本青睐。胡磊认为,工业制造领域,中国积累最多的是供应链优势,包括成本、效率和整个供应链的完备度,借此优势,在确定的市场机会下寻找进口替代机会是更加友好的路径,后续再叠加市场和产品能力。韩彦认为,企业不仅应该有科学家性格,还要强销售能力,看好离应用指日可待的技术。周炜认为,中国技术创新底子较弱,需要单点突破,大而全很难跑通,资本更偏好类似微创手术、教育行业的AI技术这种商业价值明显的技术。

仍处于早期的产业互联网,投资人能在海外轻而易举地找到先进案例,以此类推中国未来3-5年,甚至20年的发展路径。唯一的问题是找谁对标?从这次集中性的采访中,36氪至少发现了两种方向:其一,微软这种主打企业服务的软件企业;其二,台积电这种走芯片等精密元器件的硬件技术企业。

toB基础薄弱的背景下,习惯了消费互联网的投资人们将更多目光看向了更轻、更相似的B2B平台和企业服务。经纬中国合伙人熊飞认为,中国企业整体经营水平较低,无论用科技做toB服务提升供应链,还是用云计算软件提高内部效率,都能大幅提高经营效率。不同于美国上世纪60、70年代,没有互联网和云计算,只能从线下做供应链开始。他的直观感受是,经纬投资的很多Saas项目,包括北森、太美医疗、上上签、盖雅等,今年被很多后期机构投资了,“这一波Saas基本起来了,很多toB交易和服务也在高速发展,明年将有更多toB交易平台和服务公司跑出来。”

预判未来从来都是一件风险极高的工作。感谢接受采访的每一位投资人:红杉资本中国基金合伙人周逵,北极光创投创始人、董事总经理邓锋,GGV纪源资本管理合伙人童士豪,金沙江创投主管合伙人朱啸虎,源码资本创始合伙人曹毅,高榕资本创始合伙人张震,创新工场创始合伙人汪华,华兴新经济基金管理合伙人杜永波,梅花创投创始合伙人吴世春,峰瑞资本创始合伙人李丰,光速中国创始合伙人韩彦,创世伙伴创始合伙人周炜,经纬中国合伙人牛立雄,经纬中国合伙人熊飞,蓝驰创投管理合伙人朱天宇,宽带资本合伙人、晨山资本创始合伙人蒋健,顺为资本合伙人赖晓凌,蓝湖资本管理合伙人胡磊,元璟资本合伙人陈洪亮,启承资本创始合伙人常斌,辰海资本合伙人陈悦天,光点资本合伙人符正。

2)估值回调:超级头部持平,寒冬不宜抄底

除此之外,隐患也存在。邓锋告诉36氪,中国toB行业存在很多问题,国企拖欠民企的钱,大企业拖欠小企业的钱。对于一家小企业来说,付款周期可能长达两年,现金流周转困难,死亡率很高。

文|熊乙

“头部的早期基金都有中期的弹药了。”光速中国创始合伙人韩彦告诉36氪。募资的局限性将直接传导至投资环节,可以预见的是:弹药充足的美元基金2019年将更加积极,而对并不宽绰的人民币基金们来说,“把钱花在刀刃上、只押注能拿到后续融资的可靠项目”成了它们唯一的可行做法。北极光邓锋认为,人民币基金的颓势短期内很难变化。而对于有弹药的美元基金和头部人民币基金来说,启承资本创始合伙人常斌表示,“时刻准备‘掏枪’”将是寒冬里的正确做法。

GGV纪源资本、红杉资本、戈壁创投等都是较早布局海外的基金,GGV一半管理合伙人常驻美国,红杉资本在印度设立了子公司,戈壁创投也已进入东南亚市场达8年之久。童士豪告诉36氪,“大航海时代”整个一级市场都会关注出海,全球化是VC的必然趋势。除了中美,GGV对以东南亚、中南美洲、印度为代表的新兴市场有大量押注,投资了东南亚出行公司Grab、巴西共享出行公司Yellow等。将中国验证过的模式复制到全球各地,可以网罗住一批移动互联网企业。

红杉资本中国基金合伙人周逵告诉36氪,二级市场对供求关系的变化反应很快,而一级市场的定价惯性导致相对会慢一些。“虽然现在企业价格已经有一些回落,但显然还是相对滞后的。”言下之意,一级市场还将迎来更长时间、更深层次的估值回落。

从2015年开始,中国基金的海外布局便已展开。国内移动互联网红利期告一段落,但诸如印度、东南亚、南美洲、中东等低配版中国市场,才刚刚步入移动互联网时代——印度、非洲还处在普及智能手机的阶段,华米、OV、传音便是抓住了移动互联网的基础设施建设机会,进入当地市场。

多主题、多赛道、多阶段布局是未来机构的更常见形式。“机构化是基金跨越周期的必经之路,机构化可以让组织在数据、算法、算力上不断迭代。”在曹毅看来,源码的“三横九纵”投资地图将广度和深度结合,有利于降低风险。而未来,基金天使化、天使VC化的趋势互相渗透,布局全链条的基金更能确保没有遗漏,时刻都掌握机会入局。

2018年是艰难的一年。而这种艰难会在2019年、乃至更久都持续。

中国个人及家庭医疗健康消费的增长速度超过GDP增速,医疗市场有许多增量机会。具体来说,相对于激烈竞争、毛利快速下降的仿制药,创新药前景广大,多重利好加身,成为了投资人重点sourcing的对象。李丰就是其一,他告诉36氪,峰瑞资本正加快布局新药研发。

7)消费:C2B和微信生态继续吸金 下沉市场还有惊喜

5)Pre-IPO投资锐减:套利型资本消亡

这背后,一方面是一级市场持续火热拔高了项目估值,另一方面则是2018年二级市场的普遍低迷——A股三大股指跌超20%,港股跌超10%,美股创下10年最大跌幅。更深层次来看,一级市场的估值体系在二级市场并不受用,后者仍是偏传统企业的定价模型,新经济企业备受追捧的商业模式创新、烧钱补贴带来的企业扩张,在二级市场无法获得完全认可。

我们和你们一起,期待未来发生。

其次,“+技术”可以让教育项目更容易跑出来。韩彦表示,看好用技术打破教育资源不均的项目,比如光速中国投资的AI语培品牌葡萄智学。邓锋的观点也与他一致:过去几年教育核心将线下搬到线上,未来更讲究科技对教育的赋能。周炜说,未来将重点关注技术赋能的公司,比如进入教育2.0时代的AI教学项目。

无论是创业还是投资,优胜劣汰的整合在2019年仍将持续。对于一级市场的资本们来说,用寒冬形容有失偏颇,更准确的说法应当是“冰火两重天”。老牌美元基金们早已顺利募到了早期中期乃至后期的弹药,而无数三四年内成立的人民币基金仍将艰难求生。创业者忙着见投资人,投资人忙着见LP,都想赶在最坏的时间来临前备足余粮。

四、2019派创业者的样子12)精英创业时代开启:更懂行、更全面、更灵活

消费互联网之后,市场主体将由人转向企业成为行业共识。人口红利渐失的中国市场,提高企业效率被认为是经济增长的下一个助推器。企业服务、B2B、物联网等toB赛道在寒冬下仍能逆势融资,企业服务甚至超越电商,成为2018最热门的创业赛道。

大部分投资人都认可:中国toB可以诞生下一个微软。但难度也显而易见。韩彦告诉36氪,toC可以平地起高山,toB却要先种一片森林,等生态系统完善才能滋养巨头,而“目前中国只有几棵大树”。所以光速倾向于在Saas、AI、IoT、大数据等多个领域散点布局,等待长得最快的“那片森林”。蒋健也说,toB想要形成巨头的难度远大于toC,不仅企业需求不像C端消费者那么同质,企业也会战略上掣肘,以免丧失议价权。

1)基金分化:美元基金弹药充足 人民币基金持续低迷

熊飞说,任何新兴领域第一波的机会最大,中国toC领域,腾讯、阿里是第一波起来的,美国toB领域,微软、Oracle是70年代起来的第一波企业服务,它们现在依然是行业龙头。“中国目前企业服务是第一波公司,也有机会成为最大,未来10-15年会出现很多百亿量级的公司。”朱啸虎说,以前企业服务收入增长慢,一两千万人民币到头,但今年已经达到八九千万,企业的付费意识正在改变。“过去十年toB没什么独角兽,未来肯定不一样”。

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